专访李小加互联互通时代真正开始了

发布时间：2020-03-26 18:18:16 阅读：次来源：豆浆机厂家

按既定安排，深港通于12月5日正式通车。在深港通开通之际，香港交易所(00388.HK)行政总裁李小加在接受《第一财经日报》专访时承认，深港通的开通就像是第二个孩子的出生，虽然没有当初沪港通那么兴奋，但也是对未来充满希望。

李小加在专访中反复用“建桥”来形容两地市场的互联互通，除了建桥的过程，李小加对于建桥的意义、规划都有很深刻的思考，他未来的工作将会努力在香港市场引进更多国际公司，丰富港股市场这个“货架”，进而实现国民的多元化国际资产配置。

《第一财经日报》：从沪港通的开通，到现在深港通的开通，您的心情和体会是怎么样的?

李小加：最初推出沪港通的时候，就像孩子刚出生，是最兴奋的，随着这段时间，沪港通的不断成长，深港通的开通就不像当初那么兴奋，而深港通又是两条腿中的另外一条腿，现在终于要迈出去了，也是充满了期待。

日报：在深港通的开通过程中，哪个部分需要投入最多精力?

李小加：沪港通和深港通是重大交易模式的创新，意味着互联互通时代真正开始了。过去在建桥之前，思索最多的是，需要不需要建桥;在建桥的过程中，就要考虑怎么建桥，建什么样的桥可以让大家走得更容易更轻松，又能让大家得到充分保障和控制;等建好桥以后，就要把辅路、灯、标志做好，让大家真正安全有效过桥。这些东西做完以后，就要考虑人家为什么要过这个桥，过桥以后要干什么，桥的对面有什么东西值得让大家过去看，这一系列的心路历程中，考虑的问题都不一样。

从开始计划到具体落实的问题，到逐渐建设市场结构的问题，再到最后开始思索整体市场需求的问题，尤其是整个桥建好以后，你到底想干什么，想给国家、市场、投资者带来什么，建桥本身是创造了可能性，一旦有了可能性，思路就打开了。

日报：与沪港通相比，深港通方案有一些改变，包括加入中小盘股票、整体额度的改变，对于中间这些细节的部分，您是如何做规划的?

李小加：沪港通在起初设计的时候，有几块矛盾要解决，就是国际投资者有自己的习惯、基础设施和监管环境，要想让大家彻底改变自己去投资是比较难的，能不能在最大程度上让大家保持住过往的交易习惯，让大家比较容易过桥。

一旦过桥容易了，下一步要思考风险怎么管控，特别是在目前中国资本项目还没有完全开放的情况下。在中国资本市场，汇率、利率改革还没有完全到位，这种跨境资本流动怎么才能保证有序和交易自由，这就更容易成为一对矛盾。

太容易就会无序，但管太严又可能把它管死了，这对矛盾决定了核心的问题，所有的问题都是在这两个维度上面造出一个方案，既能达到交易自由和便利，又能达到风险的可控，还能对中国资本市场的发展和节奏有所顾忌。

刚刚讲到的额度的改变、标的范围，都反映了解决矛盾的思维。以前沪港通的时候，交易有个总额度，是因为当时还在试点阶段，让大家在摸着石头过河的时候可以小范围试一下，成了更好，万一不成，也就这么点规模，坏不了事儿，所以说总额度是这样的出发点，让大家知道哪里能停。

而每日额度的出发点是让大家别走那么快、那么猛，在沪港通、深港通这样的新型交易模式下，如果大家蜂拥而来，桥上一下挤满了车，这就有可能有风险，车流太多了，各个问题容易暴露。就像在桥上设一点小坎，别开那么快，每天到点了就刹车了，明天接着再来，每天增长幅度都可控，这样就可以让每天的速度和烈度稍微有所控制。

经过沪港通的两年运作以后，大家都感觉这个交易模式是没有问题的，既能让大家很舒心很轻易地交易，又能让整体规模控制得比较好，所以说，整体额度没有必要再限制。而且这么好的一个交易模式，如果总额度一直存在，很多大公司就不愿意入场。

因为可能这些公司刚入场一半，总额度就到了，对这一年的操作就有很大的影响，这些大公司的主要工作是股票的配置，它们不想有随时都可能关闭的感觉，所以说这个去掉以后，是非常关键的，也反映了交易机制的整体风险是可控的，只是希望速度别那么快。

实际上呢，这次的每日额度还是保留了，不过深港通开了，两边的额度都等于翻番了。因为北上等于是变成两条线了，而南下的话，可以从两个市场来香港，所以说每日的额度也都提高了。

日报：深港通在沪港通的基础上，会给两地的市场带来哪一些变化?

李小加：如果从北上的角度来看，最大的变化是原来只能投沪股通，现在可以投深股通，多了将近800个股票标的。如果是从南下的角度，港股变化不是特别大，但是从深圳南下的这趟列车，又能投100多个新的港股，另一个大的变化，就是总额度的取消。

有的变化暂时还需要观望，目前投资者门槛还没有动，因为觉得，深港通这种新兴事物，对于投资者的准入应该有一定限制，应该有一个基础的门槛，让比较专业的投资者先尝试，等投资者们变得更加成熟以后，再来改变也不迟。

日报：深港通之后，互联互通以后，您的工作是什么?

李小加：沪港通、深港通都开通以后，会越来越关心大家过桥的目的。对于国际投资者来说，以前没有桥的时候，只能坐轮渡用QFII去投A股，今天可以在大桥上很自由地来回投A股，A股市场那么大，将来逐渐把标的越来越扩大就可以了。

南下的内地投资者来香港投港股，我们要慢慢开始关心，港股现在持续力有多大，随着内地中产阶层越来越多，他们需要资产的合理配置，尤其是国际化配置，一定是必然的发展趋势。那意味着，你有多少货，人家就有可能配置更多。

今天香港的资本市场虽然也是国际市场，但这个市场里面60%的货，还基本都是内地在香港上市的公司，尽管这些公司经过了国际化的检验，但总的来说，都是内地的公司，所以长远来看，内地这么多钱，那么多人口，就这点货不能完全满足他们的需求。

今后，越来越多考虑的问题是，在香港的市场里面，货架上能不能加上越来越多世界上的货，让内地老百姓坐在家里就可以投世界，按照内地投资者的交易习惯，通过内地的交易中介机构下单，通过上交所、深交所投资在香港，让这些货架上越来越多国际股票。

当然，不是所有人都愿意来香港，所以我们能不能设计很多像ETF这样的产品，比如把美国科技股、拉丁美洲的矿业、德国的制造业拿过来，不断增加这样的产品。因为有的投资者不投特定的公司，就投某个特定行业，ETF就可以把特殊的行业，弄成指数交易基金，让老百姓可以买这种产品。充实了香港的货架，才能真正实现国民财富多元化配置。

日报：从历史、宏观的角度，您希望互联互通这个大的计划，最终的目的是什么?很多年以后，那时候内地金融市场可能已经完全开放了，您希望后人是怎么评价互联互通这个计划的?

李小加：有的人经常说，一旦中国资本市场完全开放了，是不是就没人用沪港通、深港通了?我认为，沪港通和深港通有很长期的生命力，任何一个中国的投资者去投资世界，都可以分为三种人，研究生、大学生和中学生。

研究生是本身已经很懂投资，在外面会讲英语德语，早早就愿意把钱拿出去直接投资了，比如在美国买房地产什么的，这批人都不是我们沪港通、深港通的目标。中学生也不是我们的目标，中小投资者A股的事儿还没搞明白呢，根本没兴趣投资国外。

大学生是什么呢?是资产负债表已经比较大了，但是还没有大到天天往外跑，他还是很想有投资国外的机会，尤其是坐在家里投国外的机会，我们沪港通、深港通就是给大学生预备的。这些大学生，随着自己的发展，越来越能干，越来越有本事，可能就大学毕业到研究生阶段了，不再用沪港通了。

可是中学生也可能毕业了，进入大学阶段，他们也想投国外，但不敢出去，所以沪港通和深港通就是永远给大学生做的。大学生离开了，还有新的中学生毕业，进入大学，所以沪港通、深港通可能20年以后还会存在。

长期来看，从大的方向来说，这些桥建好了以后，再找出机会让中国实现一个比较大的转换，让世界和中国都可以互相投，可能彼此投的东西不一样。比如中国以前是很多市场的债权国，我们是不是也应该希望，别人成为我们的债权国，因为只有别人愿意持有我们的债权了，我们才可以让人民币更加国际化，让国外投资者更在意中国的发展，从而把钱借给我们，让我们做负债方，不能让我们天天成为美国的负债方，我们也可以反过来。

同时，中国老百姓这么多钱，不能光投楼市股市，还要投世界，让资产更多元化、国际化，这就是互换的趋势，也会逐渐让国际金融格局的改变成为可能。

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