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2015年第一季度大宗商品调查报告

由上海证券报近期对17家期货公司研发部门负责人进行的2015年第一季度大宗商品问卷调查结果显示，过去一年大宗商品价格黯淡，“内外交困”的局面在2015年仍然难以得到改善。

多数机构预测期望2015年一季度经济整体增速下行，数据将低位运行。不过量化宽松政策的基调依然不变，超过八成的机构对于降息和降准预测期望较浓，料将经济运行节奏“前低后高”。此外，半数以上机构看跌地产行业，认为房地产市场大面积复苏的可能性不大。与此同时，美指牛市、原油(47.48，0.14，0.30%)崩盘等外围因素都不利于大宗商品的未来走势，这一特征还将在2015年延续。

从板块和品种来看，原油下探的阴霾依然挥之不去，拖累大宗商品行情走低，尤其是塑料、PTA等与原油相关的能源化工品种难逃厄运。此外，有色金属中的铜和部分黑色商品走势偏弱，而金银行情短时间内有望出现阶段性触底反弹，农产品受基本分析面支撑走势有望强于工业品。

⊙记者董铮铮

参与调查的期货公司：

永安期货、广发期货、南华期货、申银万国[32.43%]期货、新湖期货、国内国际期货、国泰君安期货、海通期货、光大期货、中信期货、银河期货、格林大华期货、倍特期货、华鑫期货、上海中期期货、中投天琪期货、东证期货。

(排名不分先后)

宏观经济将前低后高

＞＞＞经济偏冷政策偏暖

相比前一季度，机构大幅下调对2015年我国经济形势的判断。调查结果显示，多数机构持经济偏冷的评论，66%的机构认为201白癜风的发展期图片5年我国经济形势将“走弱”，17%的机构认为将“走好”，17%的机构认为将“走平”。而对比去年同期和上一季度的调查，超过半数以上的机构保持中性评论。

不过，机构对2015年宏观经济政策普遍持更加看好的判断。调查结果显示，72%的机构认为2015年宏观政策状况西安治疗银屑病最好医院“更为积极”，28%的机构认为“保持原状”。而去年一季度的调查显示，绝大部分机构对宏观经济政策持中性偏紧的预测期望，即使在上一季度的该项调查中也只有53%的受访机构持积极的判断。

＞＞＞货币宽松预测期望较强

尽管预测期望经济趋冷，但量化宽松政策也许将持续。从本次调查来看，接近八成的机构预测期望2015年市场流动性“偏向充裕”，占比78%，较上一季度小幅度上升；另有22%的机构认为2015年市场流动性“基本不变”，没有一家受访机构认为流动性会“偏向收紧”。

值得一提的是，去年一季度的调查结果显示，有75%的机构认为流动性偏紧，没有机构认为流动性充裕，与本次调查结果几乎相反。

调查还显示，绝大多数机构认为影响市场流动性的主导因素来自于“中国中央银行货币政策的执行基调”，占比达94%，仅一家机构认为“美国等主要发达经济体的货币政策”将主导市场流动性。

对货币政策偏松预测期望的同时，绝大多数机构对2015年利率水平的总体判断是“下滑”，占比为94%，仅6%的机构认为利率水平“不变”。而去年一季度该项调查显示，超过半数机构预测期望利率水平总体将上升。

＞＞＞通缩压力上升

机构对通缩压力的担忧较上季度有所加重。调查结果显示，多数机构表示物价指数在一季度仍将低位运行，44%的机构预测期望2015年一季度中国CPI指数“平稳回落”，比例较前一季度明显增加；34%的机构预测期望“基本不变”，22%的机构预测期望“平稳回升”。上季度该项调查结果显示，四成机构预测期望物价指数将保持平稳运行。

调查结果还显示，超过半数的机构判断工业品行情指数持续负增长，56%的机构认为PPI指数将“平稳回落”，各有22%的机构认为“基本不变”和“平稳回升”，与上一季度的调查结果基本持平。

展望2015年，多数机构认为物价将呈现“前低后高”格局。44%的机构认为CPI的运行节奏将“前低后高”，33%的机构认为“基本保持平稳”，17%的机构认为“逐步向下”，6%的机构认为“逐步向上”。

对于PPI的运行节奏，各占33%的机构认为“前低后高”和“基本保持平稳”，22%的机构认为“逐步向下”，12%的机构认为“逐步向上”。

＞＞＞一季度有望降息也许降准

基于对未来货币政策继续宽松的预测期望，多数机构认为中央银行也许会采取降息降准的手段。本次调查结果显示，83%的机构认为短时间内有望降息也许降准，11%的机构认为暂时不会降息也许降准，仅6%的机构表示难以判断。

从本次调查结果来看，绝大部分机构认为2015年可能有2次降息也许降准，且出现在一季度的概率较大。占比67%的机构认为2015年会有2次降息，22%的机构认为仅有1次降息，11%的机构认为会出现3次以上的降息。

调查结果显示，接近七成的机构认为首次降息会出现在一季度，另有33%的机构认为首次降息将出现在二季度。

对于降准的次数，44%的机构认为2015年有2次降准，33%的机构认为会有3次以上降准，17%的机构认为降准只会出现1次，另有6%的机构认为不会降准。

首次降准可能出现在上半年。调查结果显示，分别有44%的机构认为降准会出现在一季度和二季度，11%的机构认为会出现在三季度。

＞＞＞人民币预测期望贬值

受美元趋势偏强和货币政策宽松预测期望这两大因素影响，大部分机构认为未来人民币走势较弱。调查结果显示，半数以上机构预测期望2015年人民币可能贬值，占比56%，44%的机构认为“基本保持稳定”，没有机构认为人民币会升值。

受访机构表示，美国联邦储备退出QE以及美国数据向好推动美国加息预测期望升温，美元仍将趋势偏强。此外，国内经济增速下降，经济基本分析面和货币政策方向使得人民币相对于美元有一定的贬值压力。

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