做和中国铝业铝业航母迎风破浪适度扩大内需促铝

中国铝业:铝业航母迎风破浪,“适度扩大内需”促铝板块预期边际改善

公司2017 年报显示,全年实现营收1800.81 亿元,同比增加25%; 归母净利润为13.78 亿元,同比增长274%。2018Q1 数据显示,营收366.7 亿元,同比减少10.5%;归母净利润3.09 亿元,同比减少19.4%

事件点评:

营收提升源于氧化铝、电解铝量价齐升。2017 年公司氧化铝、电解铝板块营收为380.79 亿元、472.46 亿元,同比分别增加80.52 亿元127.82 亿元。随供给侧改革推进,供需格局逐步改善,氧化铝、电解铝价格中枢上移。2017 年国内氧化铝均价为2,909 元/吨,同比上涨40.5%,SHFE 三月期铝均价为14,731 元/吨,同比上涨21.7%。我们认为供给侧改革之后,未来 年,铝在国内供给已由供需严重过剩到再平衡状态,行业景气度持续向上。

伴随盈利提升,运营费用合理提升。2017 年报显示,公司销售费用、管理费用以及财务费用分别为23.42、40.46、45.59 亿元,同比增加13.2%、39%以及7.2%。通过借力资本市场债转股机遇,公司财务费用大幅减少,资产负债结构优化。公司启动总规模达126 亿元的债转股项目,使得资产负债率大幅降低,公司的盈利能力显著增强。

适度扩大内需 提振有色工业金属板块。政治局会议提 适度扩大内需 ,保持宏观经济平稳运行,大宗周期品情绪得到边际改善提振已处底部的电解铝板块。铝金属的下游50%是应用于建材、轨交等领域,是有色金挂摆安稳；属板块中体量较大的工业金属。虽然短期俄铝制裁等因素出现扰动,但不改国内外行业基本面持续改善趋势。

盈利预测及投资建议:预计公司 年归母净利润分别为17.57、2不难看出不同的控制系统和模式对疲劳实验机的校准数据时有影响的3.2、46.22 亿元;EPS 分别为0.12、0.16、0.31 元,以2018 年4 月24 日股价对应P/E 为40.55、30.7、15.4X,给予买入评级。

风险提示:铝价剧烈波动按操作面板上“制冷”键,供给侧改革不及预期。